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广证恒生:PPI降幅略超预期 主动补库临近末尾

2019-12-04 08:46:23来源:励志吧0次阅读

广证恒生:PPI降幅略超预期 主动补库临近末尾 2017-05-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

4月CPI同比1.2%,前值0.9%。PPI同比6.4%,前值7.6%。

核心观点:

4月的物价走势依然在我们的预期范围内。受节日效应的带动,机票、宾馆住宿和旅游等服务价格环比分别上涨6.4%、3.3%和1.7%,是CPI继续回升的主要原因。PPI的降幅略超预期,其中既有国际大宗价格下跌的影响,也有国内需求放缓的迹象。从4月主要进口工业原料的绝对量上来看,原油、铜和汽车底盘等进口量分别较上月环比下降11.71、30.23和10.14个百分点。在4月经济报告中,我们分析认为本轮库存周期整体偏中性,补库时间(包括主动和被动补库)有超过1年的可能。近期由主动补库存所带动的国内需求已有所放缓,预示着目前已接近主动补库的末端。对于经济而言,这意味着今年经济最好的时间窗口趋于闭合,预计最快在3季度初,国内的经济周期形态将由双周期向上转变为朱格拉单周期支撑;对于资产定价而言,后期分子端的利好也将逐渐减弱,叠加流动性中性趋紧和监管较为确定的趋严,短期内依然建议以避险为主。

点评:

1、节日效应叠加翘尾因素,CPI延续回升态势。居民消费指数增速延续2月以来的回升态势,其中翘尾因素贡献0.6个百分点,较3月的0.4%有所回升。从CPI的分项数据来看,暖冬效应导致的菜价涨幅回落依然制约着CPI的大幅走高,4月食品价格同比录得-3.5%的增速。

推动上月CPI小幅超预期的主要因素在非食品端,由于清明和五一双假期的影响,服务端的价格涨幅较为明显,非食品价格同比2.4%,环比0.2%。其中机票、宾馆住宿和旅行社价格环比分别上涨6.4%、3.3%和1.7%;部分地区启动医疗服务价格改革,医疗保健价格环比上涨0.7%;房租和装修费用价格继续上涨,带动居住价格上涨0.1%。从高频数据来看,5月第一周蔬菜农产品价格指数环比由负转正,猪肉价格周环比降幅也缩小至-0.9%,整体食用农产品指数虽延续下行态势,但斜率已有所放缓,预计5月食品分项对CPI的负贡献将有所减弱,消费品价格指数短期内延续上行的态势。

2、国际大宗价格下降,国内需求放缓,PPI大幅回落。从分项数据看,4月生产资料价格增速8.4%,较上月大幅下降2.5个百分点,是PPI回落的主要原因,生活资料价格增速0.7%,与上月持平。4月PPI的回落,带有国际大宗价格下跌和国内需求明显放缓的两种迹象。国际方面,5月第一周CRB综合与工业原料指数增速分别小幅反弹至3.31%和10.77%(4月周均值分别为4.13%和12.56%),但已明显落于低位;而从国内的角度看,4月和5月第一周南华综指延续2月以来的回落态势,结合进口数据分析,4月原油、铜和汽车底盘等主要进口工业原料分别较上月环比下降11.71、30.23和10.14个百分点,反映出国内对主要工业品的需求量明显收窄。

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